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小而美的智能制造公司瀚川智能在底部太久了?

更新时间:2020-07-07 17:47点击:

  最近,前期大热的医疗消费略微回调,多年不涨的金融地产开始回暖,券商板块的短期涨幅非常惊人,牛市重现的话题开始在朋友圈传播,卖房炒股加杠杆搏一把的段子也开始在微信群反复出现。时隔六年,难道牛市真的要回来了?这个问题不好回答,容易误导人。

  不过,前期我们写了太多医疗等热门板块的科创板公司。从今天开始,我们换换口味,从前期冷门股票中寻找一些长期低迷、质地尚可的公司。如果牛市真的来临,大资金说不定会寻找前期低位板块做轮动。

  科创板开市接近一整年,上市公司总数接近120家。虽然受到新冠肺炎疫情的冲击,很多上市公司股价一段时间内大幅下挫。

  但是,至2020年7月5日收盘。绝大部分公司2020年上半年累计涨幅为正,有24家公司上涨超过50%,有35家公司上涨超过30%。

  只有12家上市公司的股价是下滑的。其中,瀚川智能2020年初以来股价下滑1.01%,排在跌幅榜第11名。

  虽然在下跌榜里面找研究标的,但我们不仅仅看股价跌幅。考虑到散户的信息劣势,我们综合考虑了基本面和机构的态度,希望能减少股价上涨的等待时间。选择瀚川智能,是因为我们看到了一些苗头。

  瀚川智能的股东户数在持续下滑。2019年7月22日,上市首日,公司股东户数为21837户;2019年9月30日,11436户;2019年12月31日,10223户;2020年3月31日,9584户。难道有人在吸筹?

  机构也比较关注这家企业,调研次数不少。2019年8月6日,公司首发上市不久,富国、兴业、中海等六家大基金买方,以及海通、东方、申万等多家券商卖方,去瀚川智能现场调研。而且,申万证券机械组去了3个人,海通证券机械组去了2个人。这说明机构很看好这家公司。

  之后,2019年11月1日、2019年12月1日、2020年1月16日和2020年5月20日,有数十家机构去公司现场调研,不乏花旗、贝莱德这类投资大佬。券商也很看好瀚川智能,每个月都有好几篇研报推荐这家公司。

  不过,公司股价却没有很大起色。除了上市之初2019年7-8月的一波上涨,以及2019年底至2020年初的反弹,股价大部分时间都在底部装死。

  瀚川智能是一家自动化集成商,主要面向汽车电子行业。汽车电子零部件厂需要扩张产能时,会从瀚川智能手里买生产线。

  因为汽车零部件产品多种多样型号各异,每次瀚川智能都需要为客户定制化设计生产线。因此,公司的员工很大比例是设计设备方案和完成方案的工程师,2019年,研发技术人员占比约50%,生产人员约30%。而且公司员工学历水平普遍较高,2019年,本科以上学历员工占比58%,大专学历员工占比超过33%。

  瀚川智能规模不大。2019年,经过多年高速增长,公司收入仅为4.57亿元,净利润为0.69亿元,员工总数为796人。上市前,公司资产规模也不大。2018年,公司总资产只有4.87亿元,净资产1.87亿元,资产负债率超过60%。归功于2019年上市科创板融资超过6亿元,2019年公司总资产11.41亿元,净资产8.74亿元,资产负债率降到23.42%。

  瀚川智能创立于2007年,最初的产品为生产汽车零部件用的高速插针机。公司的研发工作重点为不断提升客户的生产效率和降低生产成本。基于对精密凸轮技术的独到理解,公司已经将插针速度提升到1200次/分钟的高度。

  另外,公司将机器视觉、RFID射频和互联网技术相结合,陆续研发成功ABS线圈、连接器、霍尔式曲轴位置传感器和IBS 智能电池传感器等汽车零部件产品的生产线。

  在汽车电子行业,全球前十大零部件厂商中,公司已经拓展了其中七家为公司客户(博世、电装、麦格纳、大陆集团、爱信精机、李尔及法雷奥)。在连接器细分领域, 全球前两大厂商泰科电子和莫仕均为公司重要客户。

  2015年,公司进军医疗健康领域,推出了医疗盐水袋包装机、蜂巢式全自动细胞超低温存储装备和吻合器生产线,获得了美敦力、百特和3M等世界知名厂商的认可。2020年新冠肺炎疫情蔓延,口罩供不应求。公司适时推出口罩生产线,获得了较好的业绩,不过占收入比重不高。

  2017年,公司进军新能源电池行业,推出圆柱锂电池生产线和化成分容一体机,开拓了亿纬锂能和欣旺达两大客户。另外,公司研发成功车用功率半导体IGBT模块的自动化生产装备,并成功拿下了海外半导体装备订单。

  不过,目前公司收入85%以上来自汽车电子行业。其他行业收入尚未放量,占比不高且收入不稳定。

  由于瀚川智能获得了众多国际知名客户的认可,因此也顺利拓展了这些客户在全球各地的子公司的市场。比如,公司最初为美国泰科电子苏州公司提供了智能制造装备,产品得到了客户的高度认可。之后,泰科电子又陆续将其上海工厂、青岛工厂、东莞工厂、墨西哥工厂、巴西工厂、匈牙利工厂、印度工厂等下属企业的核心生产装备交由瀚川智能定制、研发。

  另外,公司与德国大陆集团的合作也遵循了类似模式。公司从最初与大陆集团上海公司合作,逐步延伸到大陆集团常熟公司、连云港公司、长春公司、墨西哥公司、菲律宾公司、美国公司、匈牙利公司。

  2018年,公司第一大客户泰科电子贡献了约36%的收入,第二大客户大陆集团贡献了约19%的收入。过去几年,出口占公司收入比重持续上涨,2016年至2019年分别为15.98%、15.99%、20.66%和40.65%。

  瀚川智能的产品属于集成类。集成类企业收入上涨,可以从前提和征兆两类科目中看到苗头。

  由于需要应对存货和应收账款两大现金吞噬黑洞,集成类企业得储备现金才能实现收入上涨。因此,现金储备是收入上涨的前提。公司竞争对手多为非上市企业,很难获得直接融资,一般只能冒险提升资产负债率来积累现金。对于刚刚上市的瀚川智能,手握巨额现金,收入放量的天花板已经打开。

  另外,集成类企业每次新签订单需要按比例收取预收账款,而且在项目实施阶段会形成大量存货。所以,预收账款和存货是集成类企业收入增长的先导指标。2020年一季度,公司这两项指标均掉头向上。难道公司收入将要恢复增长了?

  2020年5月14日,瀚川智能向公司高管在内的128人授予了限制性股票136万股,占公司总股本比例约1.26%。限制性股票的授予价格为27.58元/股,约为当前股价的64%。即使公司股价保持不变,兑现激励时,平均每个激励对象能获得接近20万元的收益。

  公司在股权激励方案中也公布了业绩考核指标。想要100%获得激励的股票,相比2019年业绩,公司2020年、2021年和2022年的收入需要增长30%、65%和110%。这个激励方案体现了公司对未来收入增长的强大信心,也绑定了公司发展与核心员工的利益,将会极大地激发员工的积极性。

  在A股,只要公司不退市,只要业务不是太烂,股价在底部时间长了,总会动一动。如果公司的业绩能上涨,说不定股价上涨幅度会非常大。就连10年前炒作乙肝疫苗大起大落的重庆啤酒,现在股价也恢复到高位,又超过了乙肝疫苗“快要研发成功”的位置。

  瀚川智能是一家小而美的智能制造,虽然当前股价低迷,但获得了众多机构的关注。最近公司对员工实施了股权激励,业绩考核指标较高。而且公司资产负债表中的几个科目在回暖,也暗示了公司收入增速上扬的可能性。这家公司会给投资者带来惊喜,还是惊吓?让我们拭目以待。

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